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Informe Semanal de los Mercados

“Update Acciones US”

Se continúa favoreciendo una posición diversificada entre acciones value y growth estadounidenses:

  • Política monetaria ultra expansiva da soporte a acciones growth. La aceleración de tendencias por la pandemia también
  • Valorizaciones se han encarecido. Acciones value tendrían aún espacio para expansión de múltiplos
  • Positivo momentum económico beneficiaría a las acciones value – sobretodo small caps– que se mantienen rezagadas (sectores consumo, financiero y energía, entre otros) 

Riesgos: 

  • Rebrote de covid-19 disruptivo
  • Demora en encontrar una vacuna
  • Aumento de las tensiones geopolíticas/elecciones presidenciales EEUU

Controlando el rebrote

Estados Unidos es el país con mayor número de contagiados por covid-19 en el mundo, concentrando cerca de 25% de los enfermos a nivel global. El país contuvo un primer brote durante abril y en mayo comenzó el desconfinamiento. Sin embargo, se enfrentó a una nueva ola de contagios en julio, pero con menor letalidad que en la primera.

Durante la segunda ola de contagios las autoridades se negaron a imponer nuevamente medidas más estrictas de confinamiento con el fin de continuar con el proceso de reactivación económica. De esta forma la actividad ha rebotado, el momentum económico es positivo, el consumo y la producción vuelven a crecer, mientras el desempleo disminuye.

Luego de la histórica contracción del PIB de 32% anualizado durante el segundo trimestre, las expectativas empresariales son positivas respecto al futuro y la recuperación económica. Sin embargo, el término del programa de subsidios de desempleo y la falta de acuerdo entre demócratas y republicanos sobre un nuevo plan fiscal han llevado a que los consumidores se vuelvan más cautelosos. La confianza del consumidor retrocedió en agosto a un nivel menor que cuando comenzó la pandemia.

Por su parte, la carrera presidencial también genera incertidumbre. El manejo de la pandemia y las protestas anti raciales le costaron a Trump el favoritismo y ahora es Joe Biden quien lidera las encuestas -aunque los resultados se han estrechado en las últimas semanas-. Los demócratas también podrían hacerse con la mayoría en el Congreso, lo que facilitaría la implementación de su programa de gobierno y una potencial alza de impuestos, aunque también podrían impulsar un ambicioso plan de infraestructura y e inversiones verdes.

Mercado Bursátil

Se ha observado una desconexión entre el desempeño económico y accionario. Por una parte, la actividad y el PIB se contrajeron a niveles sin precedentes, mientras que las acciones se han recuperado fuertemente luego de tocar mínimos anuales el 23 de marzo pasado, en algunos casos llegando a subir más de 65%, a pesar de la reciente corrección en los precios -principalmente del sector tecnología-. (Ver Addendum Acciones US)

En lo que va de septiembre y luego de alcanzar nuevos máximos históricos, las acciones tecnológicas -medidas a través del Nasdaq- han caído 6.2% y presentado una alta volatilidad, incluso intraday. Las pérdidas parecen ser una toma de utilidades luego de los buenos retornos en lo corrido del año dado el excesivo nivel en las valorizaciones. Sin embargo, no pareciera ser un sell off generalizado de acciones estadounidenses (venta masiva de activos), pues otros sectores no han mostrado caídas de tal magnitud.

Para lo corrido del año, la amplia liquidez en el mercado derivada de estímulos fiscales y monetarios no vistos anteriormente, junto con índices accionarios que tienen una alta exposición a los sectores tecnológicos y de salud -los cuales se han visto beneficiados consecuencia de la pandemia- contribuyeron a extender el rally de las acciones entre abril y agosto. No obstante, la recuperación del mercado accionario ha sido dispar entre estilos, capitalización bursátil y sectores. Mientras las acciones de empresas de gran tamaño han subido ∼7% en el año, las small caps han caído 8%. Por su parte, también se observan diferencias significativas entre estilos: mientras las acciones large cap growth han rentado 27% año a la fecha, las value de similar tamaño han caído 11%.

 

 

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