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Addendum

Repensando India

  • Se favorece una posición neutral en acciones indias
  • En el largo plazo, el desempeño económico de India luce auspicioso y habría en la renta variable una oportunidad
  • En el corto plazo, la rápida, y sorpresiva desaceleración del crecimiento y de la actividad sugieren cautela

Los riesgos identificados en nuestro informe de junio se concretaron desde entonces.

En primer lugar, la actividad se desaceleró más rápido de lo anticipado por el mercado. El crecimiento del PIB del segundo trimestre se ubicó en 5.0% (por debajo del 5.7% esperado), el menor ritmo en 6 años, afectado principalmente por una desaceleración en el consumo y un estancamiento en el sector manufacturero. Además, en agosto, tanto el indicador líder PMI manufacturero como el de servicios, registraron una desaceleración, a pesar de continuar sobre los 50 pts., destacando que el de manufacturas se ubicó en el menor nivel en más de un año.

En segundo lugar, el ciclo de estímulo monetario expansivo del Banco de la Reserva de la India (RBI) no ha logrado ser transmitido a los consumidores e inversionistas, sin poder estabilizar la actividad. A pesar de que el RBI ha reducido la tasa de política monetaria en 110 pbs. desde febrero, la tasa marginal de endeudamiento del Banco Estatal de India (el banco más grande del país) se ha mantenido relativamente estable, evidenciando que la liquidez no se ha transferido a los hogares y empresas.

En tercer lugar, el reciente ataque a instalaciones petroleras en Arabia Saudita ha impulsado al alza el precio del petróleo, lo que podría generar presiones inflacionarias debido a que el país registra una alta dependencia a las importaciones de esta materia prima, destacando que dos tercios del total proviene de Medio Oriente. Si es que el precio del crudo se mantuviera elevado, el RBI podría ser más cauteloso respecto a recortes adicionales de la tasa de política monetaria.

Finalmente, la desaceleración de la actividad se ha evidenciado en otras variables de mercado. Por ejemplo, las utilidades esperadas para este año se han corregido a la baja. A fines de mayo se esperaba un crecimiento de 22.7% para este año, y actualmente un 15.6%.

La razón P/U fwd. 12 meses se encuentra en línea con su promedio de los últimos 5 años, en 18.6 veces. Por su parte, la razón P/VL ha caído junto con la bolsa y se encuentra a más de dos desviaciones estándar bajo su promedio, en 2.6 veces. Además, alineados con el negativo y rezagado desempeño de la bolsa en los últimos meses, se han registrado salidas netas de capitales (flujos a ETF) en los últimos 3 meses, que representan 1.4% de los activos bajo administración (AUM). Sin embargo, en lo que va del año, la cifra asciende a entradas netas por 22.2% del AUM, una de las mayores entradas de flujos entre los países de la región de Asia Pacífico.

 

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