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Addendum

Taipei Story*

  • Se sigue favoreciendo las acciones taiwanesas:
    • Recuperación económica
    • Positivas perspectivas para el crecimiento
    • Mejores expectativas para la industria de los semiconductores
    • Positivo Momentum de flujos
  • Riesgos: Escalamiento de conflicto con China

 

Macroeconomía

Luego de iniciar 2019 con un crecimiento del PIB de 1.7% anual en el primer trimestre, la economía taiwanesa se recuperó apoyada en una mayor inversión; y durante el segundo y tercer trimestre creció 2.6% y 3.0% YoY respectivamente. Actualmente la estimación del crecimiento el año 2019 es de 2.6%, y se espera que hacia adelante se estabilice en torno a esta cifra.

Si bien la economía ha sido afectada por la guerra comercial, ha logrado estabilizarse a través de un aumento de la inversión y del gasto fiscal. Como consecuencia del alza de aranceles entre Estados Unidos y China, el gobierno taiwanés ha incentivado a las empresas taiwanesas con sede en China, a retornar a su país natal para evitar los aranceles de exportar desde China a Estados Unidos, de esta forma impulsándose la inversión en el país. Lo anterior, sumado a incentivos de compañías estadounidenses para que empresas subcontratistas trasladen sus centros operativos a Taiwán desde China, ha otorgado más espacio para la inversión.

Por su parte, las exportaciones e importaciones iniciaron el año pasado con datos negativos; sin embargo, gracias a mejores expectativas de la industria de los semiconductores y en la economía interna, además de un mercado laboral estable y positivas perspectivas de un acuerdo comercial, tanto en noviembre como diciembre se registraron datos positivos. Cabe destacar que desde el inicio de la guerra comercial aumentaron las exportaciones hacia Estados Unidos, pero, por otro lado, cayeron las exportaciones hacia Asia y China, que es el principal socio comercial del país (29% del total de exportaciones).

En cuanto a otros indicadores económicos, el indicador líder de actividad PMI manufacturero se ubicó en terreno de expansión para los próximos 6-12 meses en diciembre, luego de 14 meses sin sobrepasar el umbral de 50 pts. Por otra parte, la inflación continúa bajo la meta de 2% (inflación subyacente de 0.6% anual en diciembre), pero a pesar de ello la tasa de referencia no se recortó durante el 2019 como en otros países y no se esperan recortes en el corto plazo, debido a que se encuentra en mínimos de 10 años y a mejoras en las expectativas de crecimiento.

En el ámbito político, el pasado 11 de enero se llevaron a cabo elecciones presidenciales, en dónde resultó reelecta Tsai Ing-wen, presidenta del Partido Democrático Progresista (DPP por sus siglas en inglés), quien se caracteriza por un discurso pro-independencia de China. Si bien se esperaba una victoria de la candidata, no que ésta ganara tan holgadamente (57% de los votos), lo que sería producto del apoyo de la candidata a los manifestantes en Hong Kong.

Mercados

Siguiendo la mejora económica observada en los meses recientes, los retornos de las acciones taiwanesas medidas con el índice MSCI 25/50 (pone un límite del 25% al top holding y 50% al top 10 holding del índice general) rentaron 16.2% en los últimos 3 meses del año pasado y 33.2% durante todo el 2019. De esta manera generaron un outperfomance frente a las acciones globales y emergentes, que registraron rentabilidades de 26.4 y 18.4%, respectivamente (retornos en USD).

El MSCI 25/50 Taiwán se encuentra altamente concentrado en el sector tecnológico, seguido del financiero. En cuanto a la participación de empresas, Taiwan Semiconductor MFG representa casi un 24% del índice. Lo anterior reafirma la importancia de la industria de los semiconductores en su economía. Con una ponderación del alrededor de 12% en el índice emergente, Taiwán es la tercera mayor posición en el índice, detrás de China y Corea.

Las valorizaciones lucen caras, tanto en términos absolutos como relativos a emergentes. Sin embrago, se espera que las utilidades crezcan casi 14% este año, después de haberse contraído más de 5% el año pasado (estimado).

Además, los flujos hacia las acciones taiwanesas vienen siendo positivos desde fines del año pasado. En los últimos 12 meses se observaron entradas por 1.3% de los activos administrados (AUM) y en los últimos 3 meses se observan ingresos por 8.4% del AUM (flujos a ETF´s).

 

* “Una historia de Taipéi”, es una famosa película taiwanesa de 1985 dirigida por Edward Yang, realizada en la capital de Taiwán.

 

 

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