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Addendum

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Update Argentina: Tratando de recuperar confianzas

La sucesión de errores de política económica y monetaria cometidos desde fines del año pasado, terminó con la renuncia del presidente del Banco Central de la República Argentina (BCRA), Federico Sturzenegger. En la última semana, el tipo de cambio pasó de 25.3 hasta 28.3 ARS/USD, es decir, un aumento de 12%.

El anuncio del acuerdo con el con el FMI (un préstamo de USD 50 mil millones) terminó con el “dique” de oferta por parte del BCRA de vender dólares a 25 pesos argentinos (ARS) y generó el comienzo de una fuerte depreciación de dicha moneda.

La carta de intención con el FMI establece que se tienen que incrementar las reservas internacionales del país en USD 5,500 millones. Con ello el Gobierno queda con un margen de 2,000 millones de dólares para intervenir el mercado cambiario, lo que es limitado. Esto gatilló que los mercados comenzaran la presión sobre el peso argentino. La devaluación no es, sin embargo, solo el reflejo de ello.

El tema más estructural fue la pérdida de confianza en el ente emisor. Sturzenegger venía perdiendo credibilidad desde diciembre, cuando el primero de los errores mencionados, el cambio en la meta de inflación de 10% a 15% para 2018, reflejó la falta de independencia del BCRA. Luego vino la baja de la tasa de interés de referencia sin considerar presiones inflacionarias inminentes, la aprobación de un impuesto a las rentas financieras y una agresiva intervención en el mercado cambiario, que resultó inefectiva y en una cuantiosa pérdida de reservas internacionales para el país. Seguidamente el BCRA se vio forzado a aumentar la tasa de interés de referencia hasta 40% (el mes pasado).

El cambio de las autoridades es positivo. Luis Caputo, que pasó de ser ministro de Finanzas a presidente del BCRA desde ayer, es de los más destacados funcionarios en materia económica del Gobierno. Su labor en el financiamiento de Argentina desde que asumió Macri ha sido impecable y tiene una imagen positiva, lo que lo haría idóneo para contener y salir de la situación actual. Como mínimo, tiene el beneficio de la duda a su favor.

La recombinación de ministerios que han implicado los cambios en los cargos de ayer también es razonable. Lo que se hizo fue unificar el Ministerio de Finanzas y Hacienda en un solo Ministerio de Economía, una crítica que tenía también la Administración Cambiemos. El Ministerio de Finanzas, que lideraba Caputo, fue creado para reinstaurar los mecanismos de financiamiento que había perdido el país y ese objetivo ya lo cumplió.

La primera reacción del mercado fue moderadamente negativa en tipo de cambio, deuda y acciones. Sin embargo, sin intervención del Tesoro o Banco Central en el mercado pareciera que el tipo de cambio está mucho más cerca de un equilibrio de corto plazo (alrededor de 28 ARS/USD), algo que de tranquilizarse, transmitirá estabilidad también al resto de los activos financieros. Creemos que la flotación y no intervención es el camino para el tipo de cambio y para poder sortear la inestabilidad cambiaria.

 

 

 

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