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Addendum

Chile: Acuerdo para una nueva constitución

Durante la madrugada de hoy, y luego de 2 jornadas de discusión entre las cúpulas de los todos los partidos políticos, excepto el partido comunista, y 28 días de manifestaciones sociales, se logró un consenso entre la oposición y el oficialismo que abre paso a la discusión, redacción e implementación de una nueva constitución política. Este proceso contempla un plebiscito inicial en abril de 2020, en el cual se preguntará a la ciudadanía (i) si desea realizar cambios a la constitución y (ii) bajo qué mecanismo debiera hacerse, (Convención Mixta Constitucional o Convención Constitucional).

En caso de aprobarse la necesidad de reformar la Carta Magna, se deberán elegir a los miembros de la Convención en octubre de 2020, durante las elecciones a gobernadores regionales. El organismo será el encargado de redactar la nueva Constitución, y será disuelto una vez que se cumpla la tarea. El quórum necesario para cualquier cambio dentro de la Carta Fundamental será de dos tercios. Por último, el documento final deberá ser aprobado a través de un referéndum con voto obligatorio, para luego ser ratificado en el Congreso, algo que desde las cúpulas de los partidos ya acordaron realizar.

La economía chilena posee solidez macroeconómica e institucional. No obstante, el estallido social (18 de octubre pasado) generó un significativo impacto en las expectativas económicas, fundamentalmente por la paralización de las actividades y el efecto que generarían los destrozos sobre la propiedad pública y privada, así como en las proyecciones de la evolución de la inflación (por la depreciación del peso, entre otros). Con ello, las estimaciones de crecimiento para el país para 2019 se corrigieron considerablemente a la baja, pasando de 2.5% a 1.9% según la Encuesta de Expectativas Económicas realizada por el Banco Central. Los mismos, que para 2020 anticipaban un crecimiento de 3% antes del 18 de octubre, bajaron a un 2.3%.

Las valorizaciones del mercado accionario también anotaron correcciones importantes. El múltiplo Precio/Utilidad trailing para el IPSA pasó de 16.7 veces a 15.4 veces, reflejando el descuento en las acciones por las caídas en los precios, que incorpora a su vez menor crecimiento, incrementos en la tasa base y por ende en el premio por riesgo. Esto, considerando que el selectivo accionario IPSA retrocedió cerca de un 13.4% al cierre de ayer, desde el comienzo de las manifestaciones. La reacción de las tasas fue de un alza en torno a 60 puntos base en promedio desde el inicio de las manifestaciones, mostrando un empinamiento de la curva en pesos, mientras que los spreads de bonos bancarios subieron en torno a 100 pbs en el mismo periodo, ambos movimientos originados por la incertidumbre frente a los mercados locales y muy exacerbado por fuertes retiros de fondos mutuos (más de USD 4 mil millones).

Sin embargo, la reacción de los mercados al acuerdo por una nueva constitución fue inmediato. La respuesta al anuncio fue favorable; en el tipo de cambio, el peso recuperó terreno frente al dólar y abrió la jornada en 786.2, una caída de la paridad peso dólar de algo más de 2% (Al cierre de este documento la paridad transa en 777.3). Por su parte, la bolsa local registró un alza importante a su apertura, transando el IPSA sobre un 6% a la apertura, impulsado por la recuperación de los papeles más golpeados en las sesiones anteriores. Por su parte, las tasas bases hoy reaccionan cayendo, aunque en gran parte recuperándose de las alzas que vieron en la última sesión.

En general, la percepción de diferentes actores políticos y del mercado ha sido positiva, en la medida que descomprimiría en el corto plazo las tensiones, generando una percepción de resolución pacífica y razonable de una crisis. No obstante, prevalece como riesgo si es que este anuncio será suficiente para calmar las protestas y permitir al país volver a un escenario de mayor normalidad de corto plazo, dejando abierto el espacio para definir cuál será la nueva normalidad de largo plazo, definición que no se construye de la noche a la mañana. Lo anterior, producto de las características del movimiento, que no pareciera contar con un liderazgo evidente, lo que dificulta centralizar y encapsular las demandas de la ciudadanía y cómo se van a abordar de parte de las autoridades.

 

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