El mes pasado, el Fed finalmente comenzó el esperado ciclo de recortes de la tasa de referencia, luego de 13 meses de haberla mantenido en su máximo de este ciclo restrictivo destinado a controlar la inflación, el que habría llegado a su fin. Los datos muestran que la inflación viene cediendo a un ritmo que da mayor tranquilidad al Fed, el que en adelante se estaría enfocando más en el empleo. Este banco central -a diferencia de la mayoría de los del resto del mundo- aparte de la estabilidad de los precios, tiene también el mandato de lo mismo para el empleo. En el comité de septiembre se redujo la tasa de referencia estadounidense en 50 pbs. a 5%. En adelante será determinante a qué ritmo y magnitud seguiría bajando.

Para la segunda economía más grande del mundo, China, destacó la bazooca de medidas de estímulo económico a través de diversas medidas destinadas a reactivar la actividad y también mejorar el sentimiento de mercado financiero.

Los mercados buscan dirección y han seguido muy sensibles a los registros económicos y ajustando precios/tasas rápidamente conforme se dan anuncios y se publican datos económicos. En el caso de los Estados Unidos, lo que hemos estado viendo en el último tiempo respecto de las tasas es ciclos de convergencias y divergencias entre las expectativas del mercado y del Fed, algo que se produce también esta vez. En el comité de septiembre el Fed publicó también el “dot plot”, gráfica que muestra los sets de tasas esperadas para lo que queda de este año y los próximos de parte de los miembros del comité. Éste refleja que el comité espera 2 recortes (de 25 pbs. cada uno) para lo que queda de 2024 y 4 más para 2025.  Por su parte, el mercado se ajustó hacia bajas más agresivas: 3 más este año y llegar en 2025 a una tasa de referencia de 3% (5 cortes de 25 pbs. cada uno el próximo año). No obstante, en línea con datos recientes que indican aun fortaleza del mercado laboral, el mercado modera sus expectativas de recortes y tiende a alinearse con lo mostrado en el dot plot.

El momentum de mercado ha seguido alimentando el rally accionario y septiembre marcó el quinto mes seguido de alzas, desafiando la estacionalidad de un mes generalmente más débil para las bolsas. Ciertamente las valorizaciones en general lucen altas, pero existen sectores subclases accionarias y regiones rezagadas con potenciales de alza. China, luego de fuertes caídas durante más de un año “resucitó” a los anuncios más concretos de medidas de estímulo y se puso al día al punto de registrar un aumento de más de 20% durante septiembre (MSCI medido por ETF indexado).

Comienza el último trimestre del año, y no está exento de eventos y factores que podrían generar volatilidad:

• Elecciones presidenciales y legislativas estadounidenses el 5 de noviembre próximo cuyos resultados probablemente serán ajustados y donde serán determinantes los “swing states” (aquellos cuya tendencia entre Demócrata y Republicano ha sido variable en el tiempo). Han bajado significativamente las probabilidades de ver un sweep republicano o demócrata (presidencia y House of Representatives (cámara baja) y Senado con mayoría del mismo partido), pero aún el resultado es altamente incierto
• Los resultados corporativos al tercer trimestre que confirmarían (o no) que los fundamentos de las empresas se mantienen robustos y que se desconcentran las sorpresas positivas desde los sectores ligados a tecnología y la revolución digital/inteligencia artificial hacia el resto de la economía
• Inestabilidad geopolítica

Dado lo anterior, a pesar que la volatilidad y los fuertes movimientos intra-período podrían continuar para lo que resta de 2024 (i) se mantendría el soporte fundamental que tienen las acciones, (ii) los indicadores de actividad confirman un aterrizaje suave o soft landing,  (iii) en ciertos sectores, regiones y estilos de renta variable, las valorizaciones son justas o atractivas y, (iv) aunque aún se ven flujos robustos a money markets, es de esperar que esa “muralla” de liquidez eventualmente rote a activos de más riesgo conforme las tasas de interés vayan bajando. De ahí que se favorece una postura neutral en acciones y en renta fija con una óptica de horizonte de 3 meses hacia el fin de 2024.