Conclusões do TAACo Global de Agosto 2022

É o último mês de férias de verão no hemisfério norte, período que ocorreu: junho com quedas acentuadas nos preços dos ativos de risco, julho registrando aumentos significativos neles, e poucos dias antes do início de agosto houve fortes movimentos em um ambiente de forte incerteza em relação a uma possível recessão, taxas de inflação/juros e um peak de tensões entre os Estados Unidos e a China após a visita de Nancy Pelosi (presidente da Câmara dos Representantes do Congresso) a Taiwan.

Um tom mais dovish (aumentos menos fortes da taxa de juros) na declaração do Federal Reserve Bank (Fed) dos EUA em julho impulsionou os preços dos ativos de risco. Mas como uma «andorinha não faz o verão» e menos no ambiente de incerteza emoldurado em um processo de desaceleração, alta inflação e conflitos geopolíticos como o atual, a grande questão prevalece sobre como recessivo ou estagflacionário (inflação e recessão juntos) será o futuro próximo.

O PIB dos EUA contraiu pelo segundo trimestre consecutivo (-1,6% anualizado no primeiro e – 0,9% no segundo), mas a maioria das expectativas ainda aponta para uma recuperação no segundo semestre do ano que impediria o ano inteiro de registrar um declínio na atividade. Há sinais mistos na economia em relação à inflação. Há certos indicadores incipientes de que isso estaria rendendo, como a inflação central que vem desacelerando pelo terceiro mês consecutivo até julho. O mercado está incorporando que as expectativas inflacionárias estão começando a ancorar; o Fed aumentaria as taxas de juros até o primeiro trimestre de 2023 e, a partir daí, gradualmente adotaria uma política monetária expansionária. Em linha com isso, a curva de juros é invertida (taxas mais baixas nas parcelas de longo prazo), sinalizando uma recessão futura.

Há também uma certa desaceleração no consumo, que vinha adicionando impulso ao PIB, que está diminuindo e no segundo trimestre a contribuição foi marginal. Do lado dos investimentos, já vem prejudicando a atividade econômica, e no caso do setor imobiliário isso está cada vez mais marcado. No entanto, o mercado de trabalho dos EUA ainda parece dinâmico, com uma baixa taxa de desemprego em 3,5% e os salários subindo 5,2% em média.

Os resultados corporativos, apesar dos pequenos aumentos no crescimento dos lucros, continuam a crescer e até o segundo trimestre surpreendem positivamente. Isso reflete a resiliência das empresas, pois têm uma situação financeira saudável, ou são estimativas muito otimistas e ainda não incorporam uma recessão? O aumento das taxas de juros afeta