Complacência ou euforia (seletiva)?

Os mercados acionários continuaram a se recuperar em fevereiro e em março, refletindo um impulso robusto que se traduz em quatro meses consecutivos de aumento de preços. A expectativa de redução nas taxas de juros, os lucros favoráveis das empresas e os comentários mais dovish1 das autoridades do Fed, alimentaram um ambiente de risk-on nos mercados financeiros globais. Vale a pena observar, entretanto, que o lado positivo continua fortemente concentrado nas empresas de tecnologia.

Os valuations estão caminhando para níveis exorbitantes? Assim como há divergências no desempenho, também há divergências nos valuations entre setores, estilos e países. No entanto, embora certos preços estejam ficando mais apertados, eles não estão de forma alguma atingindo os níveis observados antes do estouro da bolha tecnológica no início dos anos 2000.

A inflação nos Estados Unidos está se moderando gradualmente, com sinais mistos. Por um lado, o indicador de atividade de serviços ISM, por exemplo, desacelerou em fevereiro em relação a janeiro e os pedidos às fábricas caíram em janeiro mais do que o esperado. Mas, por outro lado, a criação de empregos continua a surpreender positivamente, o componente de abrigo (relacionado a aluguéis de imóveis) do índice de preços continua alto e os salários por hora continuam a aumentar a um ritmo de mais de 4% ao ano.

Finalmente, tudo se resume ao fato de que o fator determinante para o mercado são as taxas de juros dos EUA: quando e quanto elas cairão. A divergência entre as expectativas de taxas de juros mais baixas do mercado e o Fed está se alinhando com o que o dot-plot2 vem mostrando, cuja