¿Y ahora qué? Pros y contras de los activos de riesgo

Las alzas de los mercados accionarios se prolongaron en julio. En lo que va del año, los mercados han experimentado un rally impulsado por varios factores:  el aumento de las probabilidades de un aterrizaje suave o soft landing de la economía de Estados Unidos, señales que la inflación está cediendo (lo que daría pie a que el Fed deje de subir las tasas y más adelante las comience incluso a bajar), y que las alzas en el sector tech tienen espacio gracias al boom de la inteligencia artificial, que generaría fuertes alzas en la productividad. Esto constituiría un escenario benigno o de goldilocks, es decir, no hay recesión sino desaceleración y la inflación cede.

Sin embargo, hay otros factores por considerar. Las condiciones monetarias siguen siendo restrictivas, las tasas de interés altas y volátiles. A pesar de un comunicado menos “hawkish» (sesgo a priorizar estabilidad de precios, tasas altas) del Fed de Estados Unidos posterior a su última reunión de julio en que subió la tasa de referencia (Fed Funds Rate) en 25 puntos base a 5.25% – 5.50% anual, es probable que continúen aumentando las tasas y/o las mantengan altas hasta que los datos muestren evidencia contundente que se venció a la inflación.

En este sentido, la baja en la calificación de la deuda estadounidense (downgrade) por parte de Fitch a principios de agosto acentuó a volatilidad y generó alzas adicionales en las tasas de interés. Las implicancias reales de esta baja en la calificación de la deuda en dólares de Estados Unidos son prácticamente nulas, que se trata de la moneda que emite ese mismo país, lo que hace un default casi imposible. Sí es una señal de advertencia ante lo alto del endeudamiento y -como ya se vio- genera volatilidad en los mercados financieros.

En el mismo sentido, el rally de 2023 dejó las valorizaciones en altos niveles, lo que hace a los mercados más vulnerables a correcciones en respuesta a noticias o datos negativos. Esto fue lo que se vio luego del downgrade que mencionamos.

Aunque hasta mayo las alzas fueron muy concentradas en ciertas acciones tecnológicas («las 7 magníficas: Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Tesla, Nvidia), a partir de junio se extendieron hacia otros sectores y regiones, lo que refleja el momentum positivo en el mercado que mencionamos en el comienzo de este documento.

En el caso de China, que encabezó las alzas en las bolsas en julio, al parecer, más allá de los temas geopolíticos y la rivalidad con Estados Unidos, las autoridades se habrían reenfocado hacia el pragmatismo. Ello porque a pesar de los estímulos implementados hasta el momento, no se ha logrado la recuperación esperada, con datos que siguen decepcionando, por lo cual tendrían que dar un apoyo más contundente para lograr el impulso requerido para alcanzar el objetivo de crecimiento económico.

Dado este balance entre pros y contras, para julio el TAACo adopta la siguiente postura: se mantiene la asignación en acciones en neutral y eliminando la asignación a cash a favor de la renta fija, que ahora pasa de «underweight» a neutral.