Notas TAACo enero 2024.-
Luego de las fuertes alzas de los últimos tres meses -casi 10% en cartera accionaria y 8% en la de renta fija- y un “rally navideño” que extendió las ganancias hasta diciembre, en enero se decidió bajar el riesgo de la cartera a través de una reducción de las acciones de neutral a underweight a favor de caja y mantener los bonos en 45%.

Ciertamente el momentum de mercado puede tener aún impulso, pero el escenario fundamental muestra, en general (i) desaceleración de la actividad económica, (ii) valorizaciones altas, (iii) deterioro de los resultados corporativos (y perspectivas pesimistas de parte de las empresas), (iv) un ajuste monetario en curso con tasas altas por más tiempo y (v) condiciones financieras más restrictivas.

El desempeño de los mercados accionarios viene estando muy anclado a las perspectivas de bajas de tasas de interés y éstas en el mercado se han apresurado a incorporar dichos movimientos. Al parecer más de lo que el Fed estaría dispuesto a hacer con la tasa de referencia hasta no ver una inflación “derrotada” de manera sostenible. Ello se hace más complicado en un año electoral en el que el gasto fiscal sigue alto y es poco probable que se ajuste, lo que en parte es soporte de la resiliencia de la economía estadounidense. Entonces el escenario es de tasas más alta por más tiempo, lo que por otro lado contribuye a las probabilidades de un mayor deterioro de la economía. Además, las tasas estarían presionadas también por un debilitamiento global de la demanda de Treasuries.