August slipped away in a moment of time

El escenario económico y financiero refleja -hasta el momento- un soft landing. En Estados Unidos, el Banco de la Reserva Federal daría inicio a los recortes de tasas en septiembre. Este sesgo es producto de la moderación de la inflación y ciertos signos de debilitamiento en el mercado laboral, incluidos los servicios (sin considerar el componente de rentas inmobiliarias). Así, se ve la economía estadounidense mostrando signos de desaceleración moderada, pero estable. Agosto suele ser un mes de menor actividad y volúmenes en el mercado, aunque este año, podría seguir el ambiente de julio, donde tanto datos macro como corporativos generaron fuertes movimientos en los precios de los activos.
 
También por el lado de la política, la bajada de la candidatura de Joe Biden y “subida” de Kamala Harris (por confirmar en la Convención Demócrata este mes) se generó un ambiente movido y encuestas que dieron cuenta de una fuerte recuperación en el apoyo al partido demócrata. Con ello, el “Trump trade” (impulso al mercado por desregulación, baja de impuestos y aumento del gasto) y el escenario de un Republican sweep (potencial triunfo de los republicanos en la presidencia y el Congreso) pierden vigencia y probabilidades de ocurrencia.
 
Sin embargo, el triunfo de uno u otro candidato no cambiaría radicalmente el escenario económico de mediano y largo plazo, a pesar de la volatilidad que se podría ver en el corto plazo. Muestra de ello son las posturas más moderadas respecto de sus opiniones e ideología de base.
 
En cuanto a la geopolítica, a pesar de que la situación es álgida y dramática en varios frentes como Ucrania-Rusia y Medio Oriente, los mercados se mantienen abstraídos de este factor y concentrados en (i) las tasas de interés, (ii) la sostenibilidad del dinámico crecimiento de las ventas de las empresas que representan a la revolución digital (magnificent 7) y (iii) la política estadounidense.

El Banco de Japón sorprendió, adoptando una postura hawkish (sesgo al alza de las tasas de interés) para evitar una mayor depreciación del yen debido a presiones políticas, y las presiones inflacionarias. Mientras tanto, en China, a pesar de la reciente reunión del Pleno y Politburó, no se han anunciado medidas concretas de política económica que estimule la actividad, generando incertidumbre sobre la dirección futura del crecimiento económico en el país.
 
La economía global seguiría creciendo, aunque llaman la atención divergencias en cuanto aceleración o desaceleración para el próximo año (2025). Según el World Economic Outlook (WEO) del Fondo Monetario Internacional (FMI) publicado el mes pasado, Estados Unidos se desaceleraría de un crecimiento económico de 2.6% en 2024 a 1.9% en 2025 y Asia emergente de 5.4% a 5.1%. Por el contrario, la Zona Euro se aceleraría a un crecimiento del PIB de 1.5% el próximo año desde 0.9% éste y América Latina llegará a 2.7% desde 1.9% en 2024.

Se comenzó a producir una rotación desde acciones estilo growth (incluye las tecnológicas) hacia acciones de estilo value en el mercado norteamericano. Es una tendencia incipiente que favorece una rotación hacia este último tipo de acciones; no obstante, es prudente realizarlo primero, gradualmente.

Más allá de la alta sensibilidad a datos y noticias, y los violentos efectos que éstos están generando en los mercados financieros, bajas en las tasas de interés en un futuro cercano en Estados Unidos son hacia donde apunta el Fed. En este contexto la renta fija se vería beneficiada por ello, además de rendimientos que aún están en niveles altos. No obstante, la volatilidad se mantendría en el mercado de bonos. Por otro lado, las acciones registran alzas significativas en más de un año, además de exhibir valorizaciones altas; un escenario de soft landing afectaría sus resultados. De ahí que en agosto se baja la posición en acciones de neutral a underweight, la posición de renta fija se sube de underweight a neutral y se mantiene una asignación en caja.
 
^[1] Agosto se escapó en un instante”. Frase de la canción August de la artista Taylor Swift, 2020.