Conclusões do TAACo Global de Novembro 2022

Quanto mais as taxas de juros subirão nos Estados Unidos? Qual será a profundidade da recessão? Não se sabe. Nem Jerome Powell sabe , o homem à frente do Fed, o banco central daquele país. Estamos em uma fase de desaceleração de um ciclo econômico clássico com alta inflação, em que as autoridades econômicas visam evitar que ela continue subindo e causando mais danos. Algo que não víamos desde as recessões dos anos 80 e que é complexo de assimilar ao mundo de hoje, onde já ocorreram duas revoluções «industriais» (tecnológica e digital) e a forma como o mundo funciona mudou significativamente. Mesmo assim, como “a história não se repete, mas rima”, o que aconteceu há quatro décadas pode ser útil para as análises atuais.

Tanto naquele momento como agora houve uma inflação alta, crise energética e tensões geopolíticas globais, embora alguns atores tenham mudado ou tenham sido adicionados. Uma lição da crise econômica global do final da década de 1970 e início da década de 1980 é que, embora a inflação tenha atingido o pico (14% ao ano) em meados da década de 1980, as taxas de juros não começaram a cair de forma constante até um ano depois. Embora os tempos possam ter mudado – devido ao aumento da velocidade de transmissão – segue-se que até que se vejam sinais claros de ancoragem nas expectativas inflacionárias, primeiro, o Fed não mudará sua posição e, depois, as taxas permanecerão altas.

Por outro lado, ao comparar a magnitude do ajuste monetário, na década de 1980 a elevação das taxas de juros de referência nos Estados Unidos (Fed Funds Rate) foi desmembrada de cerca de 4% para 20%, enquanto no ciclo atual começou em 0,25% e até agora subiu para 4%. No entanto, isso não significa que as taxas daquela época devam ser esperadas, pois enquanto há quarenta anos os aumentos eram 4 vezes a taxa inicial, agora são 16 vezes. Isso faz sentido dado o nível de ultraexpansão monetária sem precedentes a que o shock do COVID levou, e, portanto, é importante ter em consideração que nesta ocasião também está ocorrendo o ajuste quantitativo (quantitative tightening, QT) para reverter a injeção de liquidez cuja origem foi a grande crise econômica – financeira 2008-2008 (quantitative easing, QE).