Sintonia fina

O mês passado foi o pior janeiro para ativos de risco desde a crise de 2008-2009, precedida por dois anos consecutivos de retornos de dois dígitos para ações globais. Enfrentamos um cenário de desaceleração econômica, inflação persistente, disrupções nas cadeias de abastecimento e aumento dos preços da energia.

Da mesma forma, os sinais do Fed dos EUA no início de 2022 apontaram para aumentos de taxas (até 5 no julgamento do mercado) para este ano, um discurso que com o decorrer do mês de janeiro foi moderado. Com isso, a curva de rendimento da taxa de juros – que nos últimos quase dois anos alçou – está sendo achatada por aumentos em taxas mais curtas.

É assim que as autoridades econômicas globais enfrentam o desafio de controlar a inflação sem comprometer a recuperação post shock covid-19 e manter o controle e a luta contra a pandemia. E daí surge o risco atual mais perigoso, um erro de política, dada a situação que requer o equilíbrio das medidas para alcançar vários objetivos sem que alguns deles prejudiquem outros.

O Fundo Monetário Internacional (FMI) divulgou sua revisão do relatório de Perspectiva Econômica Global (World Economic Outlook, WEO) de janeiro, na qual cortou as taxas de crescimento econômico global. No ano passado, o mundo teria crescido 5,9%, em 2022 e 2023 cresceria 4,4% e 3,8%, respectivamente. Todas as economias desenvolvidas registraram cortes em suas estimativas, enquanto nas economias emergentes apenas a Índia viu uma leve correção para cima. As projeções do comércio mundial vão na mesma direção; após um aumento de mais de 9% em 2021 (11% para economias emergentes), o ritmo seria moderado em torno de 6% este ano e 4,6% em 2023.

A inflação, como mencionamos na última versão deste artigo, está se mostrando maior e mais longa do que o estimado inicialmente. Após a supressão da demanda, o gatilho inicial, disrupções nas cadeias de fornecimento, preços mais altos de energia e pressões para cima sobre os salários estão entre as principais causas. À medida que a política monetária dos países se ajusta e a oferta e a demanda atingem o equilíbrio, os aumentos de preços devem ser moderados à medida que o ano avança.

Embora estejamos entrando em uma fase de menor crescimento econômico do ciclo, o momentum econômico (dados publicados em relação às estimativas) que também vem desacelerando (a maioria dos dados publicados pior do que o estimado), na margem mostra certas economias com melhorias nesse sentido no último mês. É o caso de várias economias/p>

As valorizações dos ativos financeiros em nível global no início deste ano são muito divergentes, no nível de países, estilos, setores e temas. Este, por sua vez, é um produto das grandes diferenças de desempenho desde que a pandemia começou. As ações no estilo growth, que têm os maiores retornos desde 2020, foram as mais atingidas pelo aumento das taxas de juros.

Enquanto aquelas atrasadas, alguns mais castigadas, permaneceram estáveis ou mesmo subiram em janeiro, como small caps, value e latino-americano (este último também impulsionado por altos preços das matérias-primas). Nos relatórios de resultados até dezembro de 2021, publicados até agora, a maioria dos países desenvolvidos geralmente apresentam melhores resultados do que as estimativas, que, juntamente com as entradas nos mercados, começaram a mitigar os declínios desde as últimas semanas de janeiro. No mês passado, destacou-se a saída dos fluxos money market ou de caixa, o que implica que os investidores teriam visto oportunidades de compra nas correções descendentes de preços e em ativos que parecem muito baratos.