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Addendum

Update UK: Up on the downs*

 

Se favorece la inversión en acciones del Reino Unido:

  • Entre los líderes en vacunación contra el covid-19
  • Amplia liquidez y tasas de interés bajas, sin inflación
  • Se despejó incertidumbre del Brexit
  • Mercado bursátil aún rezagado con positivas perspectivas
  • Alto dividend yield  

Riesgos: Epicentro de rebrote de covid-19 con nueva cepa

La fuerza de la segunda ola

Desde finales del 2020, Reino Unido ha experimentado un aumento de casos que ha ido creciendo de manera exponencial, con cifras récord a la fecha, lo cual sería en parte producto de la nueva cepa variante del covid-19, notificada a mediados de diciembre, que, según análisis, es 70% más contagiosa, aunque no más severa. Por lo anterior, el gobierno ha debido tomar medidas más estrictas que en noviembre pasado para restringir el movimiento en las ciudades, estableciendo un tercer confinamiento estricto hasta marzo.

Asimismo, la nueva cepa junto al alza de contagios ha sido el detonante para implementar la inoculación de la población de forma temprana, lo que hace que a la fecha 3.1 millones de personas ya estén vacunadas, y se sitúe cuarto dentro del ranking de países que más dosis han administrado por cada 100 personas. Esto genera positivas expectativas a mediano plazo, que, junto a la meta propuesta por autoridades de vacunar a 2 millones de personas por semana, implicaría una pronta vuelta a la normalidad.

Economía

Ante la recesión económica de la región durante el 2020, el PIB se contrajo un 11% con respecto al año anterior y frente a los nuevos confinamientos, las previsiones muestran una contracción para el primer trimestre de -2.5% q/q y -9.5% anualizado. No obstante, un éxito en la implementación de la vacuna proyecta un aumento del PIB a 5.9% este año, proyecciones superiores a la contracción de 20% sufrida el segundo trimestre de 2020, en parte por la adaptación de la economía a producir en tiempos de pandemia.

Junto con lo anterior, las autoridades están comprometidas con la reactivación económica, implementado estímulos fiscales por más de 30% del PIB para apoyar el mercado laboral. Por su parte, el Banco de Inglaterra mantiene la tasa de interés de referencia en el mínimo histórico de 0.10%, y no se descarta un nuevo recorte. Asimismo, pareciera ser un consenso en aumento en el programa de compra de activos, tal como ya sucedió en la reunión de noviembre pasado.

En este sentido, aún hay espacio para seguir inyectando liquidez dada la ausencia de presiones inflacionarias (1.1% YoY a noviembre), índice de precios que está lejos de la inflación meta de 2%. Lo cual configura un escenario más benigno para los próximos meses, con PMI’s manufacturero y de servicios que muestran alzas en diciembre, el primero cerca de los 60 pts.-podría asociarse al Brexit-mientras que el segundo se mantiene en terreno neutral, en respuesta al confinamiento.

Brexit 

Logró ser menos “duro” para el país, puesto que permite que no se instauren aranceles y cuotas a productos transados en la frontera. Sin embargo, se prevé que el nuevo marco comercial aumente la burocracia, regulaciones y/o costos en general, aunque se espera que se siga avanzando en acuerdos respecto de temas que minimicen los efectos negativos para ambas partes.

Este acuerdo comercial permitirá a Reino Unido desligarse de las restricciones impuestas por la Unión Europea y concentrarse en su comercio internacional global, el cual desde 2008 ha crecido 6% anual, en comparación con el escaso 1% a la Zona Euro.

Un aspecto clave a considerar, es que los servicios financieros nacionales ven limitado su acceso al mercado de la Unión Europea. El nuevo acceso se negociará fuera del pacto comercial y se puso como fecha límite marzo de este año para tener un memorando de entendimiento.

Mercado Bursátil

Las acciones inglesas registran un desempeño más bajo relativo a las acciones europeas y globales en el último tiempo, brecha que se amplió más aun en 2020. Los principales factores que dan cuenta de esta diferencia son la incertidumbre generada por el Brexit, cuyo desenlace les dio un impulso hacia fines de año, y la composición sectorial de su índice -que tiene mayor exposición a los sectores energético, financiero y de materiales, y menor a tecnología-. De ahí que la rotación hacia acciones rezagadas también da soporte a esta subclase de activo.

Tras una caída cercana a 35% en las utilidades, el consenso de mercado espera una recuperación de esa magnitud para este 2021. A pesar de que las valorizaciones se han encarecido, al igual que en el resto de los mercados desarrollados, en términos relativos, Reino Unido presenta valorizaciones más atractivas que sus pares, en términos de precio/utilidad esperada (14.5x), precio/valor libro (1.6x) y dividend yield (3.7%), siendo este último uno de los más altos del mundo, lo que es favorable en un mundo de tasas de interés bajas por un tiempo prolongado. Los múltiplos anteriores se comparan respectivamente con 22.7x, 20x y 1.5% de las acciones estadounidenses.

Con respecto flujos, las acciones británicas han recibido en los últimos 3 meses entradas netas por 8% de los activos administrados (AUM por su sigla en inglés), haciendo crecer a 7.6% del AUM los flujos a 12 meses. De ello, un 30% provino del último mes.

*Arriba en las bajadas, frase utilizada en inglés británico para decir que va a subir una colina.

 

 

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